DeFi新星USDe：是创新还是下一个UST的前兆？

在加密浪潮中，新概念如晨星般频现，而大师级人物Andre Cronje的犀利目光再次聚焦，引发业内深思。这位昔日的DeFi王者并未直点名讳，但其笔锋显然剑指近期飙升的明星项目Ethena Labs及其核心稳定币USDe。在其长文中，Cronje虽未明言，但字里行间透露出对这一新兴协议设计的深切忧虑，甚至将其与命运多舛的UST相提并论，引发了市场一片哗然。

**质疑之声：机制的双刃剑**
1. **永续合约的赌博迷雾** - Cronje指出，永续合约看似脱离现货的自由舞蹈，实则暗藏风险。买家卖家的资金费率游戏，看似平衡，实则是一场没有现货依托的赌博盛宴。

2. **自动生息的诱惑与陷阱** - 通过stETH作为抵押物，实现理论上的“Delta中性”操作，这在他看来仿佛是金融市场中的炼金术。stETH的利息诱惑与潜在的资金费率波动形成了一把双刃剑，随时可能伤及无辜的保证金。
3. **市场的玫瑰与荆棘** - 在上涨行情中，一切运作似乎顺风顺水，但Cronje警告，一旦市场风向转变，资金费率的逆转将迅速侵蚀抵押物，留下无以为继的空壳。
**求解之道：智者的审视**
- Cronje自谦非交易高手，但其金融直觉敏锐。他抛出疑问，寻求社群智慧的解惑，试图揭示USDe模式背后的真正稳定性，还是隐藏的系统性风险。
- **大数定律的安慰与幻象** - 类比UST的保障基金，他质疑“大数定律”能否成为长期安全网，还是仅仅在风暴来临前的虚假平静。
- **呼唤真知灼见** - 在这片充满未知的加密海洋，Cronje呼吁，希望社区中的智者能提供洞察，指出他理解中的盲点，或揭示这一新兴现象的真实面貌。

在DeFi的快速发展轨道上，每一个创新都伴随着风险的影子。USDe的崛起，是对现有规则的挑战，还是走向另一个 ust 式的悬崖？这不仅是Cronje的疑问，也是整个行业需要深思的问题。